美联储继续稳步退出刺激政策

来源：进出口服务网 | 时间：2017/12/7 9:24:11 | 阅读次数：

发布单位：中华人民共和国国家发展和改革委员会

发布人：
小杨

2008年，美国经济受到金融危机影响，经济衰退。为刺激疲软的经济，美国联邦储备委员会（FOMC）在2008年12月将联邦基金利率降到0-0.25%的历史低位，并通过三轮量化宽松政策（QE）购入大量美国国债和抵押贷款支持证券，使每月资产购买计划总额达到850亿美元。

2014年10月29日，美联储在货币政策例会声明中宣布，退出第三轮量化宽松措施，当月结束资产购买计划。这标志着美国执行长达6年之久的QE自此画上句号，也标志着美国货币政策逐步向正常化迈进。

随后，美联储开始收紧货币政策，将注意力从货币刺激转向加息和缩减资产负债表（缩表）。从2015年12月份开始，美联储逐步上调联邦基金基准利率，结束了金融危机之后长达7年的接近于零的利率政策。至今，美联储已经加息4次，利率升至1%-1.25%区间，并于今年10月启动缩表进程。

11月3日，美国总统特朗普宣布提名杰罗姆·鲍威尔为下任美联储主席。若提名在国会上通过，鲍威尔将自2018年2月起接替现任主席耶伦。分析普遍认为，在退出刺激政策方面，鲍威尔可能会延续美联储当前的谨慎策略。

由此可以看出，力图使美国的货币政策回归正常轨道的美联储有序而谨慎地在退出刺激政策的路上继续行进。

加息

概括来说，美联储退出刺激政策的路径主要包括两方面内容：加息和缩表。

先来说加息。自2015年开启近10年来首次加息后，至今美联储已经加息4次，将联邦基准利率上调到1%-1.25%区间。纵观这一加息周期可以发现，美联储加息的速度非常缓慢，幅度基本为每次25个基点，显示出谨慎的态度。

中国与全球化智库高级研究员何伟文表示，2%的通胀率是美联储启动加息的指标，如果通胀达标，且经济保持增长势头，则加息基本确定，反之则基本不会加息。如果特朗普税改计划能够在国会上通过，那么宽松的财政政策和逐步回归常规的货币政策相结合，基本利于美国经济的平稳增长。

在今年9月的议息会议上，美联储公布了未来的加息点阵图。对未来的加息路径，该点阵图显示，今年12月加息存在较大概率；预测2018年将加息3次，预测长期均衡利率（2020年后）从6月会议的3%下降到2.75%，与2019年2.7%的中位数相当，预示在缩表和加息交替进行的背景下，本轮加息周期可能止步于3%左右的政策利率水平，时点可能在2019年-2020年前后。这意味着美联储将以每次25个基点的节奏逐步上调短期利率直至2020年。

下任美联储主席的可能人选鲍威尔也曾表示，美国经济像多年来一样接近美联储设定的目标，如果经济继续沿着预期的轨道增长，则继续逐步加息是适宜的。

缩表

2008年金融危机爆发以前，美联储持有的资产约有9000亿美元，主要是用于实施正常情况下公开市场操作的短期美国国债。

2008年底，随着危机深入，联邦基金利率从2008年9月的2%骤降至12月的0-0.25%。由于无法继续降低短期利率以支撑经济，美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券（MBS），以期拉低长期利率，刺激经济。

经过三轮量化宽松，到2014年10月停止大规模购债时，美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元，此后一直通过“到期再投资”的方式维持在这一水平附近。

目前，美联储4.5万亿美元的资产中包括2.46万亿美元（52%）的美国国债、1.77万亿美元（37%）的MBS、11%的逆回购协议，还有不到1%的联邦机构债券，以及央行间流动性互换和贷款。

庞大的负债表潜藏着巨大的隐患。今年9月21日，美联储宣布从10月起实施缩表计划。美联储将主要以停止对到期债券进行滚动再投资的方式实现温和的被动缩表，起初计划每月最多缩减60亿美元国债和40亿美元MBS，之后每季度分别上调60亿美元和40亿美元的缩减量，直到12个月后达到每月缩减300亿美元国债和200亿美元MBS上限为止。

何伟文表示，如果不出什么意外事件，美联储未来货币政策将按照9月议息会议公布的缩表路径持续实施。

中国现代国际关系研究院研究员陈凤英表示，缩表是要解决美联储的债务问题，是美联储在断腕自救，而最终平稳退出刺激政策才是目的。缩表会产生连锁反应，比如导致债务链发生变化，波及新兴市场。因此一定要评估缩表可能会产生什么负面溢出效应，国际社会应与美联储加强沟通，敦促其负责任地缩表，负责任地退出刺激政策。

信息来源：国际商报