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世界宏观经济对油脂市场影响巨大

来源：进出口服务网 | 时间：2013/8/20 16:01:35 | 阅读次数：

发布单位：中华人民共和国商务部

• 发布人：
• 小杨

一、世界经济宏观风险下油脂价格回归2010 

　　2013年上半年，与我们在年初的预期相一致，经济复苏放缓，大宗商品承压。主要发达和发展中国家经济发展速度放缓，需求下滑，大宗商品形成高库存。自2012年的商品市场主基调开始去库存，甚至去产能，商品回归到真实的供需层面，这种情况目前仍在进行之中，大宗商品洗去铅华，很多已经回归到2009年的价格水平，这基本就是对于经济危机后刺激政策效用逐渐失效后的一种逆反回归。 

　　豆类油脂品种中，油脂在2008年后成为政策调控光顾品种，且近两年国家也建立了食用油临时储备政策，较2008年前，在油脂调控上拥有了较大的余地，只不过，随着收储价格的走升，油脂储备成本也在攀升，但是在全球鱼粉减产，国内对于蛋白需求增长率高于油脂增长这样一个条件下，全力攻向了相对更短的一块--豆粕。而随着豆类供需的改善，油脂供需向宽松的转化，其逐渐已成为最短板。不过，随着年中的油粕大幅回落，逐渐油粕价格都将可能在新作上市前达到低点，年末可能会逐渐走升。油粕，尤其是已经大跌许久的油脂或将迎来多空转换时点。 

　　同时，由于国内实际货币发行与供应量并不低，CPI指数将有可能重新走升，这意味着物价压力可能会卷土重来。经济发展放缓，工业品压力重重，但是生活必需的价格已经很低，所以，下半年关注的焦点可能转向农产品。 

　　而从世界经济整体来看，世界关注焦点在于美国QE的收缩节奏，目前预期美国可能从9月起就将开始收缩QE规模，明年停止QE。这对于美国以外国家，尤其是新兴市场而言面临了较多的压力，市场已经患上放水依赖，而水龙头要拧紧，对于资本市场的冲击可能会很广泛，此前调整未到位的继续下行，此前已经大幅下跌的可能会盘整筑底。 

　　另外就是人民币升值。自汇改重启以后，人民币出现一轮较为明显的升值过程，2013年上半年升值再度加速，但由于国内经济发展放缓需求下滑，这一过程并未推动大宗商品价格上行，但国内跌势大于国外，从而令升值带来进口成本下滑大部分相对偏强的外盘消化。人民币升值利益被相关大宗商品出口国所获得。 

　　二、美国农业部补贴恢复，生物能源因素待发酵 

　　今年上半年表现最坚挺的因素是原油，大幅上涨之后，对于油脂生物柴油题材的带动后期可能会有所显现，今年美国恢复对生物柴油生产1美元/加仑的税收抵免补贴，将对生产形成促进。当然这也需要关注生物柴油需求，尤其是欧盟需求能否好转。 

　　但是在欧盟的政策转向或对生物柴油前景带来不利影响。在欧盟，用粮食作物来制造生物燃料或将大受打压。日前，欧盟议会环境委员会投票表决，同意对生物燃料设置严格限制，将传统生物燃料比例在交通运输行业中的使用比例上限设定为5.5%。若要升级为覆盖欧盟全境的法律，这份提案还需通过9月份的欧盟议会全体会议表决，同时获得欧盟28个成员国的同意。在这两道程序启动前，提案已经引发了巨大争议。欧盟曾于2008年设定了颇具雄心的生物燃料发展目标——到2020年让可再生能源燃料占所有运输燃料的10%，其中主要是第一代生物燃料，即用糖料作物、谷物和油籽制造的燃料。欧盟称，此次限制传统生物燃料在交通运输中的比例，不会影响10%的总体发展目标，将通过发展电动汽车、非粮作物生物燃料和垃圾转换生物燃料等方式达到10%的目标。欧盟对于粮食类用于生物柴油生产逐渐采取形成政策转向，并且将可能出于环保因素抑制相关国家生物柴油进口，因此对于后期植物油生产生物柴油的发展蒙上一层阴影。 

　　三、板块轮动中看油脂 

　　在全球经济放缓中，商品表现各异，原油相对偏强，如果商品品种横向比较我们可以看到豆油结束几年高位出现快速回归。 

　　根据以2006年1月为基期的主要大宗商品走势图来看，豆油重心不断下移，未有止步迹象。铜是下行先行，原油在指数排列中相对低位最为坚挺，而豆油相对最高加速回归，几个月前根据商品相对位置已经测算豆油或将跌至45美分下方，目前已经实现，而且下方仍有空间待实现，而且仅以此三品种论，豆油的回归或形成最后一跌，目前来看，下方位置测算或将至41美分附近。 

　　来源：中期期货 

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