铜市空方押注供应过剩但矿商能否符合期待

来源：进出口服务网 | 时间：2014/12/16 9:29:51 | 阅读次数：

发布单位：中华人民共和国商务部

发布人：
小杨

　12月12日消息：在铜市，空方占上风。

　　伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3本月创下2010年6月以来最低位。

　　别担心LME库存仍然偏低，不用在意库存是由举足轻重的多仓持有者所牢牢控制。也别管LME曲线的前端与现货铜较三个月期铜仍为逆价差的情况紧密相系。截至周三，逆价差已达每吨60.50美元。

　　空方的盘算是这一切都将会改变，因为铜矿产量激增的情况会影响到供应链，进而使得精炼市场偏向供应过剩。

　　这种情况理应在今年发生，但是却没有出现。尽管如此，空方认为明年将会大不相同。

　　从美国自由港麦克默伦铜金矿公司和中国治炼商所签订的铜精矿供应合约条件来看，明显支持了上述的观点。

　　看来可以作为2015年“指标”的有粗炼费每吨107美元及精炼费每磅10.7美分。这些加工费用为2005年中以来最高，而精铜矿的售价必须扣除这些加工费用。

　　由此推断，铜市场在多年供不应求后，终将迎来供应潮。

　　但是，去年这个时候，大家也是这么想的。那么明年供应是否又会再次令人失望呢？

　　况且已经有不少警讯显示，铜市出其不意的意外情况一点也没减少。

　　**老生常谈的问题**

　　据国际铜业研究组织(ICSG)，第一次铜供应新增的汹汹之势实际发生在2013年，当年铜矿产量增长8%。这是很多年以来的最快增速。

　　然而，这种趋势未推进到2014年便戛然而止。ICSG在10月的会议上将2014年增长预估由4.7%调降至只有2.6%。

　　这反映了铜市背后的主要阻碍因素，比如印尼临时禁止精矿出口，导致该地区产量在今年前八个月锐降20%。

　　2013年以前，这些阻碍供应的因素是铜市的固有特征，而到了2013年，在全球最大的铜矿看起来一切都步入了正轨。

　　但2013年愈发像是反常状况，因为铜供应显示出的各种迹象都是，市场正转向此前的问题状态。

　　分析师已经降低对2015年供应预估，因主要生产商降低预期，且生产意外中断情况增加。

　　以力拓为例，该公司已经将今年产量预估从61.5万吨降至50-53.5万吨，主要是由于公司在肯尼科特犹他(KennecottUtah)的铜矿需要进行补修工作。该矿去年发生严重塌方。

　　与此同时，必和必拓也警告称，2015年7月至2016年6月的财年，公司在智利的埃斯康迪达(Escondida)铜矿品级将下降24%。

　　之前必和必拓一直不愿意公布具体数字，称希望通过提高生产效率来降低品级下降影响。品级下降将只是暂时现象，2015-16年度的产量对未来10年来说只是很小一部分。

　　但不要忘了，埃斯康迪达是全球最大的单一铜矿，其低品级持续时间将直接影响明年下半年的产量。

　　自由港在印尼Grasberg铜矿的产能利用率仍只有80%。精矿出口在8月重启，但10月发生伤亡事故后，矿工抗议妨碍了正常运营的恢复。

　　事实上，铜业出现的动荡似乎是，在近几年表现相对平静后出现的一种反弹。

　　秘鲁Antamina矿在一个月内就经历了两次罢工。

　　此外，矿商回报不尽人意还因为受到意外打击，比如蒙古奥尤陶勒盖铜金矿发生火灾，以及Nevsun在厄立特里亚的Bisha矿遭遇停电。由于进展迟滞，奥尤陶勒盖铜金矿已下调今年的产量指导目标。

　　分析师已经习惯在制定供应预期时，为此类供应中断事件留下空间。例如，ICSG根据“以往的供应中断因素进行调整”后，仍预计2015年供应将增长7.3%。

　　不过，情况仍令人不安：在新的一年还没真正开始以前，一些为供应中断事件留有的空间就已被填满。

　　**新问题**

　　这是铜市的老问题。

　　但是，现在也有新的因素发挥作用，使得矿石产量和精炼产量之间的相互作用变得更加复杂。

　　目前投产的很多新矿，正在生产杂质含量较高的铜精矿。因为中国冶炼商进口高砷原料受到严格限制，砷是一种特别麻烦的副产品。

　　智利国家铜业公司(Codelco)旗下MinistroHales矿就是新一代“品位较低”铜精矿生产商的代表。

　　这家智利国营企业一直在买进“品位较高的”精矿，以在精矿交易商OceanPartners运营的一个台湾工厂内与其它精矿掺杂。

　　其它矿商要么也在这么做，要么把原料出售给第三方交易商，供其与其他精矿掺杂。

　　把不同品位的精矿掺杂在一起，然后出售给冶炼商的做法，已经让铜供应链的复杂性上升到一个全新高度。

　　这就是2013年铜矿产量激增，却未能推动精炼铜产量大增的原因。

　　大多数额外供给只不过是增加了原材料供应链中的库存，不管是在精矿混合环节，还是在冶炼商那里。

　　由此形成的“瓶颈”是一次性现象，还是将成为铜供给中一直具有的特点，成为了分析师眼下热议的话题。

　　**难以捉摸的供给**

　　要做出明年铜精矿供应过剩、并导致精炼铜供应过剩之外的预期，是一件需要勇气的事情。

　　但实际供应数据一直在下降。与此同时，可望帮助铜市避免出现混乱的缓冲因素也变得更加薄弱。

　　诚然，也有其他偏空因素在拉低铜价，尤其是有关中国经济成长放缓的忧虑。

　　不过，供给大幅增加才是空头的倚仗。现在需要借助矿商来实现供给的大幅上升。但最近所有的证据都显示，供给增长不会像很多人预计的那样容易出现。

　　过去几年里，供给过剩一直是铜市的一个难解之谜，而明年似乎也无法确定它将遵从多数人的预期降临。

　　来源：路透社