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中国石化：成品油销量稳步回升，原油加工量创新高

来源：进出口服务网 | 时间：2010/1/25 16:59:58 | 阅读次数：

发布单位：中华人民共和国商务部

• 发布人：
• 小杨

  生意社1月22日讯 2009年全年中石化共销售成品油1.24亿吨，同比增长0.85%；但是低毛利的直销和批发增长贡献了主要的增长，而高毛利的零售成品油全年销售量同比下降了6.18%。然而从四季度单季度看，总经销量环比增长8%，其中零售销量恢复势头明显，较三季度提升了5%的销量。四季度的季节性效应不强的情况下，主要的推动力量仍然是成品油需求复苏。预计2010年销量将有所回升，特别在3月之后农用柴油和经济回暖趋势进一步确定之后，柴油需求将成为推升的主力。需求上升将有助于巩固和提高零售价差，从量和价两方面提升营销板块的盈利。

  原油加工量创新高预计四季度炼油盈利有限。

  原油加工量2009年共达182万吨，同比增长6.72%，创下历史新高。产能扩张和炼厂开工率上升是主要因素。但是值得指出的是，炼油规模和产量上升速度远超过成品油销量增速，意味着成品油出口量上升为消化相对过剩产能的一种方式。虽然海外出口汽柴油的利润受制于国家炼油毛利，处于低位，但是国内调价不到位等因素，预计四季度中石化的炼油赢在盈亏平衡之间徘徊。如果成品油价格近期调整超出预期，炼油盈利才可能恢复到正常水平。

 虽然近期国家紧缩政策频频出台，但原油价格平均来看，并没有继续快速上涨的趋势，国家按照原有的计划进行调整的可能性很大，而且由于存货效应一月份和二月份的盈利状况会有所好转。

  原油生产稳定为主川气提升10年产气量50%。

  相较于中石油减产5%，中石化09年原油产量增长了1.47%，以稳产为主，未来国内产量主要还将继续维持这一态势。川气预计明年将增加供给40亿方，而09年中石化的天然气产量仅为84亿方，总气量将增长50%。正式达产之后，将供给80亿方天然气的同等热值价格低于原油，但考虑到开采成本和特别收益金的差异，利润率并不低，将成为未来上游发展的重要战略。

   化工板块量价齐升。

  四季度在化工在价格持续上升的情况下，中石化的产量也出现了明显的上升。得益于福建炼化的投产，乙烯产量达到671万吨，同比增长6.74%，其中四季度实现了197万吨的产量，较3季度增长了20万吨。2010年还有天津乙烯等项目的投产，将进一步扩大产能，提高国内乙烯的自给率。09年化工板块的盈利表现超出了年初的市场预期，但是化工周期的不确定很大，2010年是否能维持行业高景气仍有待观察；但一季度维持化工景气的可能性很大。

  09年四季度公司盈利，受制于炼油盈利可能会出现一个业绩低谷，但是从营销改善和油价维持在70-80美元的可能性仍然很大，炼油盈利不会恶化，2010年一季度的盈利将会环比上升。再加上一季度备战股指期货和融资卷，中石化的指数杠杆效应具有投资价值。因此我们认为在市场对中石化的09年业绩预期消化以及行权概念趋于理性之后，仍具有投资机会。我们维持对中石化2010年0.85%的业绩预测，并维持"推荐"评级。

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